錯誤的假設讓黃金牛市的說法繼續存在

作者: 金評媒JPM   

6月7日，隨著加拿大央行(BoC)加大賭注，當市場認為競爭已經結束時，又一次加息成為現實。此外，央行還警告稱，可能會出現更多出人意料的鷹派舉措。官方新聞稿如下:

“加拿大經濟在2023年第一季度強于預期，GDP增長3.1%。即使考慮到人口增長帶來的提振，消費增長也出人意料地強勁和廣泛。服務業需求繼續回升。此外，對利率敏感商品的支出有所增加，最近房地產市場活動也有所回升。

“勞動力市場仍然吃緊:更高的移民和參與率正在擴大勞動力供應，但新工人很快就被雇傭了，這反映出對勞動力的需求持續強勁?？傮w而言，經濟中的過度需求似乎比預期的更加持久?！?/span>

在這一點上，盡管我們在2022年全年都警告說，有彈性的需求將被證明是有問題的，但我們在4月6日指出，這一主題將繼續下去。我們寫道:

盡管我們的預測被證明是有先見之明的，因為整個2022年需求保持彈性，通脹問題比預期的更嚴重，但幾乎沒有什么變化。家庭的支票存款僅比2022年的峰值略有下降，比2019年第四季度高出362%。

因此，當你把這么多現金與接近歷史最低水平的失業率和接近歷史最高水平的工資通脹結合在一起時，如果投資者認為需求破壞已經到來，那他們就是在自欺欺人。

因此，雖然我們的基本論點繼續開花結果，但pm已經修正，但它們仍然相對較高。因此，為什么拋售壓力沒有2022年那么持久?好吧，這一切都歸結于期望。由于市場普遍認為美聯儲將很快下調聯邦基金利率(FFR)，因此當新的現實可能出現時，幾乎沒有理由擔心利率會上升。

為了解釋這一點，上面的金線追蹤的是GDXJ ETF，而上面的黑線追蹤的是安碩20+年國債(TLT) ETF。正如你所看到的，自2022年底以來，這兩家公司在很大程度上步調一致。此外，當長期利率下降(黑線上升)時，央行行長會做出積極反應。由于人們對經濟衰退的出現如此焦慮，任何壞消息的暗示都會導致他們購買長期債券。

經濟恢復力

亞特蘭大聯邦儲備銀行于6月8日更新了其GDPNow預測。由于這一指標保持在2.2%，第二季度的實際GDP增長應該會保持在較高水平，并略高于疫情前的趨勢。

為了解釋這一點，上面的綠線追蹤了亞特蘭大聯邦儲備銀行對第二季度GDPNow的估計。正如你所看到的，這些數據并不支持投資者對經濟的悲觀看法。

同樣，標普全球(S&P Global)也于6月5日發布了美國服務業PMI。隨著整體指數從4月份的53.6上升到5月份的54.9，穩定的需求占據了主導地位。報告指出:

“推動新訂單增長的因素是5月份來自海外的新業務再次回升。新出口訂單一年來首次增長，而且增長速度穩健。據報道，新老客戶的需求狀況得到加強，以支持最新的擴張?！?/span>

此外:

“隨著新業務的強勁擴張，服務業公司的員工人數穩步增加。與4月份的就業增長相當，就業創造速度是自2022年8月以來的最快速度?！?/span>

因此，盡管我們在很多場合都警告過，利率太低，不足以造成消除通脹所必需的需求破壞，但人們仍繼續以支點來定價。然而，我們預計中期內將出現深刻的警鐘。

最后，由于強勁的需求提振了就業，亞特蘭大聯邦儲備銀行(Atlanta Fed)的工資增長追蹤器(Wage Growth Tracker) 6月8日的數據為6%，僅比4月份的數據低0.1%。因此，由于粘性工資有望保持消費者支出和產出通脹的強勁，利率應該在一切塵埃落定之前尋求更高的水平。

總體而言，雖然大眾認為債券價格將會走高，但基本面并不支持他們的斷言。經濟活動并沒有出現大滑坡，看漲債券的人通過消化尚未出現的衰退來幫助央行行長。實際上，當長期利率下降時，它們會讓融資變得更容易負擔，從而刺激經濟增長。因此，難怪加拿大央行注意到“對利率敏感的商品的支出增加了，而且最近房地產市場活動有所回升”。

因此，盡管市場普遍預期加息幅度較小，但我們認為美聯儲將不得不采取更多措施來贏得這場通脹戰爭。

你認為美聯儲和央行會繼續加息嗎?

金評媒JPM

JPM責任編輯